机构不得承诺资管业务保本保收益

　　刚性兑付偏离“受人之托、代人理财”本质

　　 机构不得承诺资管业务保本保收益

　　近日，《关于规范 机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《意见》)正式发布。《意见》将过渡期确定为到2020年底，给予 机构充足的调整和转型时间。对过渡期结束后仍未到期的非标等存量资产也作出妥善安排，引导 机构转回资产负债表内，确保市场稳定。

　　打破刚性兑付，引导 机构转变预期收益率模式

　　《意见》要求资产管理业务不得承诺保本保收益，明确刚性兑付的认定及处罚标准，鼓励以市值计量所投 资产，同时考虑到部分资产尚不具备以市值计量的条件，兼顾市场诉求，允许对符合一定条件的 资产以摊余成本计量。

　　为何要打破刚性兑付?中国人民银行有关负责人表示，刚性兑付偏离了资管产品“受人之托、代人理财”的本质，抬高无风险收益率水平，干扰资金价格，不仅影响发挥市场在资源配置中的决定性作用，还弱化了市场纪律，导致一些投资者冒险投机， 机构不尽职尽责，道德风险较为严重。打破刚性兑付已成为社会共识，为此《意见》作出了一系列细化安排。

　　首先，在定义资管业务时，要求 机构不得承诺保本保收益，产品出现兑付困难时不得以任何形式垫资兑付。第二，引导 机构转变预期收益率模式，强化产品净值化管理，并明确核算原则。第三，明示刚性兑付的认定情形，包括违反净值确定原则对产品进行保本保收益、采取滚动发行等方式保本保收益、自行筹集资金偿付或委托其他机构代偿等。第四，分类进行惩处。存款类 机构发生刚性兑付，足额补缴存款准备金和存款保险保费，非存款类持牌 机构由 监督管理部门和中国人民银行依法纠正并予以处罚。此外，强化了外部审计机构的审计责任和报告要求。

　　为了推动预期收益型产品向净值型产品转型，让投资者在明晰风险、尽享收益的基础上自担风险，《意见》强调 机构的业绩报酬需计入管理费并与产品一一对应，要求 机构强化产品净值化管理，并由托管机构核算、外部审计机构审计确认，同时明确了具体的核算原则。

　　规范智能投顾业务，非 机构不得发售资管产品

　　 科技的发展正在深刻改变 业的服务方式，在资管领域突出体现在智能投资顾问。《意见》对智能投顾业务作出了哪些规范?

　　目前，国内已有数十家机构推出该项业务，但运用人工智能技术开展投资顾问、资管等业务，由于服务对象多为长尾客户，风险承受能力较低。如果投资者适当性管理、风险提示不到位，容易引发不稳定事件，技术局限、网络安全等风险也不容忽视。

　　《意见》从前瞻性角度，区分 机构运用人工智能技术开展投资顾问和资管业务两种情形，分别进行了规范。一方面，取得投资顾问资质的机构在具备相应技术条件的情况下，可以运用人工智能技术开展投资顾问业务，非 机构不得借助智能投资顾问超范围经营或变相开展资管业务。另一方面， 机构运用人工智能技术开展资管业务，不得夸大宣传或误导投资者，应当报备模型主要参数及资产配置主要逻辑，明晰交易流程，强化留痕管理，避免算法同质化，因算法模型缺陷或信息系统异常引发羊群效应时，应当强制人工介入。

　　除 机构外，互联网企业、各类投资顾问公司等非 机构开展资管业务也十分活跃。为规范市场秩序，切实保障投资者合法权益，《意见》明确，资管业务作为 业务，必须纳入 监管，非 机构不得发行、销售资管产品，国家另有规定的除外。

　　针对非 机构违法违规开展资管业务的情况，尤其是利用互联网平台等分拆销售具有投资门槛的投资标的、通过增信措施掩盖产品风险、设立产品二级交易市场等行为，按照国家规定进行规范清理。非 机构违法违规开展资管业务的，依法予以处罚，同时承诺或进行刚性兑付的，依法从重处罚。

  来源：人民日报 (记者 王观)